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从取缔线上销售渠道、“国标”落地、禁售水果味电子烟，再到消费税调整，电子烟管控新政的最后一只靴子正式落地了。

继10月1日《电子烟强制性国家标准》正式实施后，10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于对电子烟征收消费税的公告》，将电子烟纳入消费税征收范围，生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，自2022年11月1日起执行。

公告发布第二日，A股、H股电子烟相关股票集体上涨。A股方面，顺灏股份涨停，劲嘉股份收涨4.90%，润都股份收涨3.18%；港股方面，中国波顿收涨6.36%、华宝国际收涨5.82%。另外，以美国东部时间10月26日下午4点收盘价计，市场份额稳居行业第一的电子烟品牌——悦刻的母公司雾芯科技收涨42.98%。

在11月1日之前，电子烟仅作为普通消费品被征收13%的增值税，不缴纳消费税。根据2009年6月调整的卷烟消费税税率，生产环节甲类卷烟税率为56%、乙类卷烟税率为36%，批发环节税率11%。可以看出，电子烟与卷烟虽然都是烟类消费品，但在税收上差距明显。

11月1日开始征税之后，电子烟的税率接近于乙类卷烟。这一变化体现在终端门店里，当前多品牌的电子烟烟弹价格均有所上涨。比如原价70元一盒的YOOZ烟弹及雪加烟弹，均涨至99元一盒，涨幅为41.4%。原价99元的悦刻烟弹，涨至119元一盒，涨幅为20.2%。而同款烟弹在不同门店的涨幅存在差异。以一款悦刻电子烟弹为例，北京三家电子烟店铺的报价涨幅分别为6%、20.2%和30%。

随着上述征税《公告》的实施，电子烟行业正式进入强监管时代，这意味着电子烟行业的价格逻辑发生了重要变化，产业链上下游或面临重新洗牌。

电子烟或迎来涨价潮

在监管相对空白的过去数年，电子烟行业是名副其实的“暴利”行业。据公开数据显示，2021年，雾芯科技全年营收85.21亿元，净利润20.28亿元；为悦刻、魔笛、YOOZ等代工的电子烟上游供应商思摩尔国际，全年营收超137亿元，净利润达54.43亿元。根据研究机构Euromonitor的数据，从2019年到2021年的三年间，电子烟的国内行业规模每年复合增长率接近60%。

有机构测算指出，在电子烟整个售卖环节中，代工厂的毛利率能达到30%~40%，品牌商毛利率在40%~60%左右，线下经销商的毛利率也能维持在50%左右的水平。比如一颗成本价只需几元的烟弹，卖到消费者手上可能要几十元，而零售端几百元的电子烟枪，代工厂的出厂价可能就几十元。从出厂到零售环节价格的急剧增长，也让电子烟的“低成本高价格”备受争议。

而公开数据也印证了这个观点。雾芯科技今年二季度毛利率达到了43.8%，去年毛利率为43.1%，代工龙头思摩尔国际去年毛利率为53.6%。特别是思摩尔毛利率持续提升，2016年~2020年，思摩尔国际毛利率分别为24.3%、26.8%、34.7%、44.0%、52.9%。

此次消费税的调整，或许意味着电子烟行业暴利的时代即将过去。市场普遍认为，税率提高使得企业成本将大幅提高，品牌方将采取提价措施，终端零售价格也势必会水涨船高。另一方面，加税影响下，电子烟行业将挥别“暴利”时代，中小厂商或将加速出清，市场集中度将进一步提升。