4月12日下午，国家市场监督管理总局批准《电子烟》强制性国家标准，自2022年10月1日起施行。核心内容包括：

1. 雾化物应含有烟碱，应使用烟草中提取的烟碱；2. 电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构，防止人为填充；且具有防儿童启动功能；3. 雾化温度不应超过350°C；4. 雾化物中的烟碱浓度不应高于 20 mg/g（2%浓度），烟碱总量不应高于 200 mg；5. 雾化物添加剂临时许可使用物质为101种，并限定了最大添加量；可添加凉味剂和甜味剂。6. 不应对未成年人产生诱导性，不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味。

点评：

1. 电子烟监管靴子逐步落地中：此次国标实施日期自2022年10月1日开始，届时国内电子烟生产销售体系将正式进入合规化时代。

2. 烟油尼古丁浓度参考欧盟标准：2014年生效的欧盟新TPD指令对电子烟的要求包括烟油的尼古丁浓度限制在20毫克/毫升(2%)，我们认为该浓度要求可满足用户的抽吸体验和尼古丁需求量。

3. 预计未来口味以烟草为特征风味的混合型口味产品为主。此次正式稿与3月12号的《国标（二次征求意见稿）》中对添加剂的许可使用名单及用量一致，仍包含可可提取物、香荚兰豆酊、椒样薄荷油、柠檬油等口味成分，我们认为后期或可销售以烟草为主调的混合型烟草口味产品。

4 . 雾化电子烟纳入监管后，我们认为后续中烟系供应商或可发挥渠道优势，进军雾化电子烟相关产业链，如烟油、雾化代工等。

投资建议：

1）中烟供应链：首推：劲嘉股份（对应22年14xPE，全面布局牌照制业务）

2）雾化代工：思摩尔国际（海外业务稳健增长，对应22年海外板块利润22xPE）