近日，公安部、国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局、教育部联合印发《清理整治向未成年人销售电子烟严厉打击涉电子烟违法犯罪专项工作方案》，即日起至4月底开展专项清理整治工作。

近年来，国内电子烟受政策消息影响，龙头股们早已跌跌不休，斯摩尔国际股价由最高89.5港元，一路回落到29港元，而雾芯科技更是由最高点35美元，狂跌至如今的3美元附近，市值蒸发超90%，在政策高压下，电子烟生意在资本市场上，似乎没有看到未来利好局面，只得困守。

在过去的几年中，有关于电子烟的欢呼声以及质疑声此消彼长，一方面，电子烟普及化，使得烟草行业迎来革命性变局，而悦刻等企业登陆纽交更像是一枚“核弹”，点燃资方的追捧热情；

另一方面，电子烟对青少年成瘾性以及危害程度，又是一道不容逾越的“火线”，政策上的一丝风吹草动，牵引着资本市场敏感的心。

杂柔的社会因素、行业通病，反应到悦刻等企业身上，除了需要去迎合广大消费者的偏好，还需要在增长获利基础之上，规避政策层面带来的风险。

诚然，电子烟野蛮增长时代一去不复返。

01 政策趋紧，画地为牢

电子烟作为一种特殊烟草产品，由烟油和烟具组成。烟油主要由烟碱（尼古丁）制成，通过电子烟具将尼古丁以及各类添加剂雾化后供消费者吸食。区别于传统燃吸方式的卷烟，电子烟具备无需燃烧、提供尼古丁但基本无焦油的特点。

起初，电子烟的诞生是作为香烟的“替代品”，为帮助老烟民戒烟起缓冲作用的。但事实上，在使用电子烟时，除尼古丁以外，还可能把其它多种未发现的有毒化合物吸入体内，电子烟所产生的二手烟同样可能危及健康，对于自律能力偏弱的青少年来说，其危害更甚。

从源头切断未成年人摄入电子烟，是未成年保护的一道伞。2021年5月26日，卫健委报告称有充分证据表明电子烟不安全，并指出对青少年的影响，电子烟概念股集体大跌，思摩尔国际当日大跌17.1%，雾芯科技盘中跌幅一度超13%。

2021年6月1日，《中华人民共和国未成年人保护法》首次明确提出禁止向未成年人销售电子烟。紧接着，6月18日，国家烟草专卖局、国家市场监督总局印发《保护未成年人免受烟侵害“守护成长”专项行动方案》，提及将全面从严监管电子烟经营行为，逐步建立健全电子烟监管工作体系，规范电子烟生产经营活动。

国内拥有大约3亿烟民，约是美国吸烟人口7倍左右，也是众多国家吸烟人口数总和，国内市场可以说是发展电子烟的“肥沃之地”，且目前国内的电子烟使用人数仍远低于欧美地区，这也意味着，电子烟发展潜力巨大。

据全拓数据显示，2013年中国电子烟内销市场规模为5.5亿元，2020年市场规模增至83.8亿元，八年年均复合增长率达到了72.5%，2021年达145亿元。

12月2日，国家烟草专卖局就《电子烟管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。意见提出，国务院烟草专卖行政主管部门，将建立全国统一的电子烟交易管理平台，依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业和电子烟品牌持有企业，只能通过电子烟交易管理平台，将