记者|戈振伟

全球最大的电子烟制造商思摩尔国际（06969.HK）今年的日子不太好过。

与年初1月份相比，其股价已接近腰斩。最新股价在49元左右徘徊，市值约为2930亿港元。

2021年6月4日，思摩尔国际大跌11.27%报47.65元/股。这只是今年大跌中的一次，5月26日，思摩尔国际跌17.1%，3月23日，更是暴跌27.22%。

这几次大跌均与 “政策监管”直接相关。

5月26日，世界无烟日，国家卫健委和世卫组织驻华代表处共同发布《中国吸烟危害健康报告2020》（以下简称《报告2020》）称，有充分证据表明电子烟是不安全的。上述报告随即引发了电子烟概念股的“地震”。

3月22日，工信部联合国家烟草专卖局起草了一份重要文件：《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，计划对电子烟予以规范：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”新政策尚未落地，立即在电子烟行业掀起波澜。

界面新闻大湾区频道曾在一篇文章中报道，政策监管始终是悬于电子烟头上的“达摩克利斯之剑”。中国的电子烟市场，政策仍旧面临很大的不确定性。

思摩尔国际成立于2009年，前身为麦克韦尔，总部位于深圳宝安，提供雾化科技解决方案，主要业务为电子烟代工，目前已经是全球最大的电子雾化设备供应商，拥有18.9%的全球市占率，超过第2-5名之和。

思摩尔国际的产品80%出口海外，包括美国、日本、瑞士、英国、法国等发达国家，主要客户涵盖了日本烟草、雷诺烟草等国际烟草巨头公司。国内电子烟品牌RELX悦刻也是其客户之一。

2012年，思摩尔研发陶瓷雾化芯，于2016年成功研发出第一代FEELM陶瓷雾化芯，市场反响不错，两年后推出第二代FEELM雾化技术，后面的发展证明，这是思摩尔成功的关键之战。

自FEELM陶瓷雾化芯推出以来，受到市场广泛认可，公司收入也由2016年的7.1亿元增长至2020年的100.1亿元，年化增长70%。

年报显示，思摩尔国际2016年至2020年营收分别为7.1亿元、15.65亿元、34.34亿元、76.1亿元、100.1亿元；净利润分别1.06亿元、1.89亿元、7.35亿元、22.65亿元、38.93亿元；毛利率分别为24.3%、26.8%、34.7%、44%、52.9%。均呈现上升趋势。

除了国内面临的政策风险，思摩尔国际在海外的政策风险也同样不能忽视。

作为电子烟消费最大市场，美国的监管政策是全球风向标，美国也是思摩尔国际最大的国外市场，占据近半的出货量。

2020年2月，美国开始禁止最受青少年喜爱的调味型封闭式电子烟的销售。

而美国食品药品监督管理局（FDA）对电子烟监管的最重要环节之一是电子烟上市前需要申请PMTA，能否通过PMTA考核决定了电子烟品牌商能否继续在美国销售电子烟。

目前，思摩尔国际的PMTA申请正常推进中。

除此之外，思摩尔国际还面临着大量的新入局者正在纷纷进入这个电子烟代工的战场，抢食蛋糕。

“从2020年下半年开始，整个市场爆发非常快，增长很明显，又冒出许多品牌。代工厂、上游供应链的订单大幅度增加。”电子烟供应链管理者吕岳军曾向界面新闻大湾区频道记者描述。