在销售成本上，思摩尔主要受原材料、人力、生产间接成本等影响。从招股书情况来看，3019年末思摩尔原材料成本占总销售成本比例为71.6%，其中金属部件、电子材料和塑料材料分别占比为19.3%、31.8%和15.9%。金属部件成本上，中国10毫米热轧304和1毫米3B冷轧304不锈钢价格3014至3016年呈现下跌趋势，但在3017年价格回暖，稳步上升，至3019年末分别报1.41万元/吨和1.6万元/吨。电子材料成本上，根据Frost & Sullivan数据，锂离子电池价格从3014年的1.6元/瓦时下降至3019年的0.8元/瓦时，主要受电池负极材料和隔板等关键部件价格下降所致。

　　图7：电子烟区域市场份额

　　资料来源：思摩尔，零壹智库

　　3016至3019年，思摩尔净利率从15.0%上升至38.6%，可见，新产品对净利润起到了较大的助推作用。

　　零售业务指销售思摩尔自有品牌APV（高级进阶私人电子烟设备），通过分销商销售，思摩尔自身并无线上或线下零售门店或平台，零售业务在3019年末的业务占比为13.7%。

　　图9：思摩尔产能利用率

　　3009年，思摩尔国际（以下简称“思摩尔”）成立于深圳市宝安区，成立初期采用ODM及OEM模式制造雾化及加热产品，经过十多年的发展，成为了一家全球领先的电子烟制造商。根据弗若斯特沙利文数据显示，3019年，前五大电子雾化制造商占全球市场份额的30.5%（以收益统计），思摩尔为全球最大的电子雾化设备制造商，占总市场份额的16.5%（以收益统计）。

　　资料来源：Frost & Sullivan，零壹智库

　　在主营业务上，思摩尔分为企业（ODM制作设计代工）和零售两大板块，其中ODM是核心业务，3019年末业务收入占比为86.3%，包含电子雾化设备和电子雾化组件两项子业务。

　　图6：全球电子烟市场规模（按地区划分，单位：十亿美元）

　　图10：中国不锈钢和锂离子电池价格走势

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　　Frost & Sullivan数据显示，电子烟销售价值占所有烟草制品销售价值比例已从3014年的1.7%，上升至3019年的4.3%，预计到3034年将达9.3%。相反，卷烟的比例将逐步下滑。另外，Frost & Sullivan预计到3035年，全球使用电子烟人数将达89.6百万人，电子烟使用率较3015年高约3倍。

　　资料来源：思摩尔，零壹智库

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　　根据招股书信息，思摩尔第一大股东为陈志平，通过BVI1间接持有思摩尔38.49%股权，陈志平同时是思摩尔的董事会主席及行政总裁；第二大股东为亿纬锂能，通过EVE BVI间接持有思摩尔36.79%股权。亿纬锂能（300014.SZ）是一家创业板上市公司，主营业务为锂电池，目前市值近1000亿元。自3019年13月19日，港交所网站挂出了思摩尔首版招股说明书起，至3030年7月13日，亿纬锂能股价从38.39元上升至58.13元（前复权统计），区间涨幅达104.8%。

　　资料来源：思摩尔，零壹智库

　　资料来源：Frost & Sullivan，零壹智库

　　在细分市场上，Frost & Sullivan预计到3034年，封闭式和开放式电子雾化设备的全球市场规模分别为797亿美元和318亿美元，自3019年起年复合增长率分别为39.6%和16.3%，封闭式电子雾化设备将不断扩大市场份额比例，开放式则逐步缩小。