电子烟：从8 月我们对国内头部品牌的草根调研情况看，国内头部品牌月度出货量环比下降的趋势仍未改变，但9 月门店的销售数据开始逐渐环比向好。

我们预计随着行业需求的增长，渠道库存的降低以及通配品牌逐渐被市场淘汰，四季度头部电子烟品牌的出货量有望重拾环比上升之势，届时国内电子烟产业链的投资机会将重启。