思摩尔国际(06969)发布2021年中期业绩，报告期内公司实现营收69.53亿元，同比增长79.2%;实现调整后净利29.75亿元，同比增长127.5%。

Q2业绩高速增长，受益于规模效应公司盈利水平进一步提升：

分版块来看

2021H1公司面向企业客户销售(ODM)实现收入64.97亿元(占比93.4%)，同比增长86.2%，主要因公司的陶瓷产品技术优势明显，产品力突出，客户在报告期内采购订单继续呈较高速度增长;面向零售客户销售(APV)实现收入4.56亿元(占比6.6%)，同比增长16.7%，主要因公司积极拓展电子烟店及烟草专卖店销售渠道，在疫情好转后该类渠道可正常营业后销售情况得到快速复苏。

分地区来看

中国大陆超越美国成为第一大销售地区，销售占比为45.4%(若扣除部分国内品牌客户销往国外的产品占比后，中国大陆的收入占比约为40.8%，同比提升26.6pct)，其次为美国，出口占比约为35.87%，出口欧洲地区的收入占比为13.2%。从盈利水平来看，2021H1毛利率为54.9%，同比增加5.9pct;调整后净利率为42.8%，同比增加9.1pct，主要受益于生产规模效应显现以及运营效率提升而带来的单位生产成本下降。

分季度来看

Q2公司实现调后净利润17.96亿元，环比增长52.3%，单季度调整后利润继续创历史新高。Q1业绩因受2月春节假期影响生产运营时间减少约2周，使得Q1业绩环比略微下滑。我们认为，自3.22政策以来，国内电子烟市场整体销售情况良好，海外市场也呈现疫情后复苏上升态势，公司全年业绩有望继续保持高速增长态势，同时由于规模效应和产品结构改善，公司随着规模效应进一步显现，盈利能力有望进一步得到上升。