3亿烟民不仅撑起了万亿烟草市场，也撑起了不少烟草包装上市公司。继2021年7月23日递表“失效”后，卷烟包装纸制造商伟立控股有限公司（下简称“伟立控股”） 近日再度向港交所递交上市申请书，拟登陆港股主板。

此次赴港IPO，伟立控股暂未披露募资总额，其募资计划用于兴建厂房和研发中心、设立营销中心等。在伟立控股之前，同样曾被称为湖北省最大卷烟包装纸制造商的冠均国际控股（原上市名称“盟科控股”）早在2016年便成功在港股上市，但截至3月28日收盘，其股价已跌至0.38港元/股，市值仅2.08亿港元。

随着原纸价格上涨、电子烟等新型烟草渗透率提升，传统卷烟包装纸行业市场前景堪忧。

行政总裁曾任职于客户公司，客户依赖度逐年提升

据招股书披露，伟立控股于2021年4月在开曼群岛注册，是一家成立不久的离岸公司，公司境内经营实体为湖北强大包装实业有限公司，主要向卷烟包装制造商提供产品，产品分为转移纸、复合纸及框架纸，亦为卷烟包装制造商提供规模较小的卷烟包装纸加工服务。就销售额而言，伟立控股2020年获评为湖北省最大卷烟包装纸制造商。

业绩方面，伟立控股八成收入主要来自销售转移纸产品。2019年、2020年及2021年，伟立控股分别实现营业收入3.13亿元、3.18亿元、3.70亿元，转移纸销售收入占营收的比重分别为78.6%、79.6%、84.5%；分别实现净利润3429.7万元、4217.1万元、3568.7万元。

图片来源：伟立控股招股书

净利润波动的同时，财经网注意到，伟立控股客户集中度较高，且对大客户依赖度逐年提升。

招股书显示，伟立控股的大客户主要为湖北金三峡、哈尔滨仕翔、客户集团C、长葛大阳及客户E和湖北新嘉瑞。报告期内，伟立控股前五大客户占营收的比重分别为62.7%、68.6%及75.4%，其中第一大客户湖北金三峡占比分别为27.1%、28.8%及25.4%。

值得一提的是，伟立控股行政总裁余天兵曾在湖北金三峡任职达13年。招股书介绍，余天兵为伟立控股行政总裁兼主要股东，主要负责公司整体管理及日常营运管理。履历方面，2003年3月至2016年12月，余天兵在湖北金三峡任职，最后职务为副总经理。2017年1月，余天兵加入湖北强大，担任总经理，同年，伟立控股与湖北金三峡开始业务合作，并成为伟立控股的五大客户之一。

不过，伟立控股在招股书中透露，公司框架销售协议的合约期较短，一般为1~2年，并根据协议订明的价格供应产品。协议期满后，主要客户是否继续续约存不确定性。

业务单一毛利率承压，环保材料开发落后同行

Ipsos行业报告显示，中国卷烟包装纸制造业呈分散态势，市场上有超过200名卷烟包装纸制造商参与竞争。目前，该细分赛道已有劲嘉股份、恒丰纸业、顺灏股份、永吉股份、冠均国际控股等多家上市公司。

财经网注意到，冠均国际控股于2016年上市时，公司主要产品线与伟立控股类似，为转移纸和复合纸，并提供卷烟包装纸加工服务。巧合的是，伟立控股的大客户湖北金三峡也曾是冠均国际控股的第一大客户。冠均国际控股招股书显示，2013年及2014年，湖北金三峡为公司第一大客户，2015年为第二大客户，期内占总营收的比重为31%。2016年前五个月，湖北金三峡为第三大客户。