基本事件

3月25日FDA向日烟旗下8款Logic产品（3款设备，5款烟草味补充装）授予允许销售令，Logic也成为21年10月Vuse以来第二个获得批准的品牌，验证了我们此前判断：较早提交PMTA申请的头部品牌有望率先获得批准，有利于美国市场竞争格局优化。此外本次批准设备中包含一款HNB产品，其表现值得关注。

投资要点

Logic 继 Vuse 后获批 PMTA，大牌优先过审信号明确

2022年3月25日FDA授权销售由日本烟草国际 (JTI) 旗下Logic生产2款雾化电子烟（Logic Power及Logic Pro）、1款HNB产品（Logic VapEleaf）、5款补充装产品，同时FDA也拒绝了Logic调味电子烟的申请，而薄荷口味仍在审核中。我们认为这是自Vuse Solo 于 2021 年 10 月首次过审PMTA后的又一烟草巨头旗下产品过审，是对大品牌的背书，利好后续销售、份额提升。

雾化烟：Logic Pro、Logic Power并非热销SKU，FDA投石问路为主，希望通过授权大品牌下相对冷门的产品PMTA来观测市场反应、以便完善后续标准。

HNB：Logic Vapeleaf继IQOS成为第二款获PMTA的HNB产品，与Ploom Tech实为同一产品（全球第3大HNB产品，技术专利风险低、产品品质&市场反响较好）。由于IQOS在美销售受阻、Vapeleaf有望率先打开美国HNB市场，利好思摩尔国际（Ploom Tech核心供应商）订单弹性。

头部产品审核或将加速，推动美国市场竞争格局优化

综合来看，本次审核结果符合我们此前判断：1）较早提交PMTA的产品会更快进入审核流程。2）PMTA审核较谨慎，先审核较小市占率产品并持续完善制度。3）龙头品牌提供资料完善，准备充分，市场关注度更高将率先通过FDA相关审核。当前PMTA审核进度已达99%，高市占率产品或将进入审核周期，将推动美国电子烟市场竞争格局持续优化

投资建议

当前PMTA审核进度已达99%，后续头部品牌产品有望陆续获批、行业格局料将加速集中，