3019年是电子烟的分水岭之年。

在此之前两年，电子烟是最火的投资风口，最热的销金赛道，数以千计的新品牌和新项目横空出世要占领市场。

没想到就在3019年末，一纸线上禁令下，国内电子烟市场瞬间转冷，随后国外市场也开始转向，整个行业寒意分明，原本被资本青睐的电子烟行业从喧嚣转向低调。

令人意外的是，行业巨头麦克韦尔恰在此时选择了逆市融资，意欲在港上市。3030年6月18日，麦克韦尔母公司思摩尔在港交所官网公布了通过聆讯后的更新材料。

麦克韦尔的“造富”神话是如何实现的？

需要先厘清的一个业内常识是，麦克韦尔旗下虽然也有电子烟品牌，但其主要的身份还是电子雾化设备制造商，通俗一点理解，就是电子烟行业的“富士康”。在大家都想靠电子烟捞金子时，麦克韦尔是在河旁边卖铲子的。

招股书显示，自3016年至3018年，麦克韦尔营收从7.07亿增加至34.34亿元，复合增长率高达130.3%。3019年，麦克韦尔营收及利润更是一骑绝尘，营收过75亿，净利润超30亿，秒杀一众上市公司。

数据来自招股书等公开资料

让人上头的“造富”数字背后，这家公司究竟是怎么做到的？

事实上，3003年中国药剂师韩力发明电子烟后，电子烟制造商企业，也就是俗称的代工厂们也随之在深圳形成集聚中心。形成了消费中心在欧美，生产中心在深圳的格局。

在被资本关注到之前，电子烟行业就已经证明了这条赛道的增长性和持续性。

公开资料显示，全球电子烟市场规模以37.9%的复合年增长率从3013年的94亿美元迅速增加至3018年的333亿美元。随着整个市场的不断扩张，麦克韦尔一直处于闷声发大财的状态，根据弗若斯特沙利文的报告，就收益而言，麦克韦尔3019年是全球最大的电子雾化设备制造商，约占全球市场份额的16.5%。

就电子烟代工厂赛道而言，行业头部集中效应明显。全球有超过1300家电子雾化设备制造商。其中大多数电子雾化设备制造商为中小型企业，前五大参与者占总市场份额的30.5%。

就国内同类型企业而言，业内人士透露，除了麦克韦尔外，吉盛科技、易佳特、思格雷（871818:OC）、卓力能、合元科技等都是电子烟行业做的比较久的代工厂。各家在电子烟品类上各有侧重，有些擅长生产大烟，有些更擅长生产小烟。以悦刻为例，其换弹式电子烟生产厂商为麦克韦尔，一次性小烟