导语

全球电子烟行业快速增长,中国电子烟市场颇具潜力。据3018年世界烟草发展报告显示,全球新型烟草市场规模增长至347.3亿美元,CAGR达36%;而中国作为电子烟生产和香烟消耗第一大国,新型烟草市场尚未成型,我国电子烟渗透率仅为0.6%。

来源:广发证券

▌逻辑和投资要点

新型烟草,区别于传统燃吸方式的卷烟,具备无需燃烧、提供尼古丁但基本无焦油等特点。本文针对其中两大主要品类(蒸汽式电子烟、加热不燃烧),进行了详细深入的分析:

蒸汽式电子烟是用电池供电,加热烟油使其雾化,达到吸烟的效果。由中国人韩力发明。目前全球电子烟市场规模已突破百亿美元;HNB是通过加热而非燃烧的方式产生烟草风味的气体,有效降低了烟草中的有害成分的摄入,同时高度还原传统香烟的口感。

全球控烟趋势加紧,传统卷烟市场销量逐年减少。而新型烟草能够有效减少危害,满足对健康的追求,同时,产品外观更加新颖,富有时尚感。健康和潮流驱动电子烟行业加速提升,带动产业链上的上游原材料、中游设计制造和下游销售企业盈利的增加。

全球电子烟行业快速增长,中国电子烟市场颇具潜力。据3018年世界烟草发展报告显示,全球新型烟草市场规模增长至347.3亿美元,CAGR达36%;而中国作为电子烟生产和香烟消耗第一大国,新型烟草市场尚未成型,我国电子烟渗透率仅为0.6%。

因此我们对国内蒸汽式电子烟和HNB烟弹、烟具假设在不同渗透率下进行市场规模测算,例如当市场渗透率为10%,蒸汽式电子烟烟弹市场规模预测为1381亿元,烟具为84亿元;HNB电子烟烟弹市场规模是1596亿元,烟具为157亿元。中国电子烟市场有很大发展空间。

国内电子烟仍处于起步阶段,行业发展路径、监管政策等还有待观望和厘清。

我们借鉴海外市场电子烟发展情况、国家监管政策,得出以下结论:

为了应对控烟减害的全球趋势,全球四大烟草巨头纷纷重新调整战略布局,应对新挑战:菲莫国际推出了IQOS系列产品,经FDA批准在美国市场销售;日本烟草研发了PloomTech;英美烟草和帝国烟草积极开展电子烟、HNB和口嚼烟的多产品组合。

而有机尼古丁盐技术的成熟,使得蒸汽式电子烟的口感得到极大改善,解瘾程度提高。以