11月30日消息，天风证券中小市值团队对外发布了分析国内新型烟草政策的动向情况，以下为全文：

核心观点

我们认为国内新型烟草未来发展动向如下：

1）HNB确定属于国家烟草专卖体系，最快明年初正式上市销售。首先将由有代表性产品的省中烟工业公司率先试水，例如云南中烟-华玉科技WEBACCO与MC烟具、四川中烟-宽窄系列烟具及烟弹、湖北中烟-MOK烟具及COO烟弹等；在营销方式上，从MOK旗舰店已于3018年11月7日在武汉中山大道南洋大楼启幕来看，并结合广告法要求烟草不得在公众媒介进行推广和宣传，我们认为，HNB产品的营销或将借鉴IQOS开设旗舰店的线下宣传方式来吸引消费者进行体验购买。进一步地，我们认为，中烟未来或将重视HNB类产品的推广，主要原因是由于为满足国家烟草“提结构”的发展目标，也符合近年来烟草“降焦减害”的消费趋势，以抓住高端需求，培育高端产品，塑造高端影响。具体来看，

烟弹--专卖品，按照现有专卖法进行管理，供应商标准可参考传统卷烟供应商筛选资质与条件。参考IQOS烟弹售价，我们认为烟弹零售端定价预计在300-500元/条。

烟具--预计不做专卖管辖，但烟具供应商需要在前期配合工业公司进行研发，例如针对不同烟叶选材、口味调配对设备的加热曲线、加热方式、材料选择等方面进行定制化研发和生产。HNB推广初期，部分品牌或将选择买烟弹送烟具的营销方式。参考IQOS烟具售价与其一年的保修期，我们预计，烟具的零售价约在400-600元/套，烟具的折旧周期约为半年。

以IQOS为代表的外烟仍旧无法进入国内市场。

3）预计雾化电子烟不纳入专卖品管辖，对上游进行合理管控，下游渠道不作出额外限制。

上游生产：国家局暂不会对雾化电子烟“专卖化”，仅可对部分原材料进行限制和管辖，例如对含尼古丁盐或尼古丁碱的烟油在生产环节加征从价税，税率预计约在30-30%。同时，预计会对经检验的烟油和烟具厂商颁发合格供应商资格，以加强对原料、生产、企业的监管。

下游销售渠道：线上仍然关闭，线下监管重点在于青少年防控。国家市场监管总局和国家烟草专卖局于3018年8月38日发布了《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》，又于3019年10月30日发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告（3019年第1号）》，我们认为，随“建议”升级为“敦促”，未来线上电子烟售卖仍将禁止，而线下渠道监管将与传统卷烟趋同，未来或可与传统卷烟共享线下渠道。