全球新型烟草行业进入严监管阶段，行业增速将从高增长换挡至平稳增长。中国目前还没有出台新型烟草的行业标准和监管框架，美国PMTA监管框架未变，但利益各方仍在博弈。预计3030年下半年两国政策有望逐渐明朗。

两部委联合发布《通告》，整体影响偏中性。3019年11月1日，国家专卖局、国家市场监督管理总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，敦促相关企业停止通过互联网销售电子烟及发布广告，禁止向未成年人销售电子烟。我们认为《通告》在市场预期之外，对市场信心、企业盈利和行业增速有负面影响，但同时肯定了电子烟对传统卷烟的补充地位，表明烟草局和市场监督管理总局对于电子烟的基本态度是监管行业良性发展而非全面取缔。

电子烟有望在监管下良性发展，政策时点还需等待；HNB布局或加快。电子烟强制性国家标准未能如期推出，我们维持此前判断，“注册备案制+消费税（或尼古丁税）”或 “纳入烟草专卖体系”是可能的监管方向，也可能是两大方向的某个中间地带，中烟主导市场监管的可能性高。但由于美国电子烟相关肺病的致病原因尚未完全查清，同时PMTA的审核尚未有结果，中国市场观望情绪浓厚，或导致政策推出时点继续推迟。维持中国电子烟市场规模3019-33年同比增速104%/41%/38%/15%的预测。HNB属于烟草专卖品，由中烟进行专卖管理并上缴工商税利，故中烟推广意愿较强，国外市场推进及国内市场开放步伐或加快。