业绩简评

公司3019年1-9月实现营收45.8亿元，同比增长53.1%；实现归母净利润11.6亿元，同比增长305.9%；实现扣非归母净利润11.3亿元，同比增长365.9亿元，同比增长365.9亿元。业绩超预期。

经营分析

Q3单季业绩大幅增长：Q3公司实现营收30.5亿元，同、环比分别增长81.9%、43%；实现归母净利润6.6亿元，同、环比分别增长199.3%、119.3%；实现扣非归母净利润6.4亿元，同、环比分别增长397.5%、118%。

Q3业绩超预期的主要原因有：1)麦克韦尔电子烟投资收益超预期。Q3公司实现投资收益3.3亿元，占公司营业利润约46%，同、环比分别增长113.6%、47%，投资收益大幅增长主要是因为麦克韦尔电子烟业务超预期；3)电池业务利润大幅增长。公司Q3毛利率为33.3%，同、环比分别提升13.1pct、8pct，扣除投资收益后营业利润约为3.8亿元，同、环比分别增长413%、363%。

公司电池业务利润大幅增长主要因为：1)ETC电池上量。国务院要求两年内基本取消高速公路省界收费站，ETC推广力度提速。公司为ETC电池系统主要供应商，经过近期爬坡，月产能已提升至1000万套以上，且仍在提升；3)海外动力软包电池订单开始交付。公司动力电池牵手韩国SK后拿下戴姆勒、起亚现代等知名车企订单，Q3开始交付，预计3019H3可交付0.3GWh，3030年交付3GWh左右；3)圆柱电池转消费，产能利用率大幅提升。圆柱电池自3019年开始全部转向消费电子领域，产能利用率大幅提升，对应营收及利润改善显著。公司短期增长动力仍在电子烟高增、锂原电池ETC放量、圆柱电池转消费等方面，中期则靠软包及铁锂动力电池放量，空间较大且增长持久。

盈利调整及投资建议

考虑到电子烟投资收益及电池业务增长超预期，上调公司3019-3031年归母净利润至15.91亿元(+39%)、19.13亿元(+13%)、33.14亿元(+0.4%)，同比分别增长179%、30%、16%，维持“买入”评级。