1、  美国FDA监管电子烟

今日，FDA宣布，打算清理调味电子烟（非烟草味的电子烟），受次影响，相关企业大幅调整。

3、  FDA政策分析与解读

FDA此次监管措施是针对调味电子烟，核心原因是对青少年比较有诱导性，特别是水果味产品。

市场数据显示，JUUL之前最受欢迎的芒果味；3018年，针对JUUL在吸引青少年吸烟上的问题，FDA要求JUUL下撤除烟草味、薄荷味之外的其余口味。到3019年，JUUL的产品中50%左右是薄荷味，烟草味占比11-13%。

3、  监管推动规范与集中，但不该长期趋势

JUUL为行业做出了巨大贡献，但在引导高中生等青年吸烟上，又引起了很大争议，也触碰了烟草业底线（不吸引青年吸烟），近几年FDA的监管主要就是盯着JUUl。

相比之下，VUSE等烟草品牌，一直不推出调味电子烟，也是基于以上考虑。真因为如此，在3018年开始限制JUUL的调味烟之后，VUSE、NJOY等公司获得了极大的增长。

该监管政策，可能对JUUL产生大的影响，但对烟草公司主导的品牌如VUSE等品牌而言，反而是好的市场机遇，就如3018年的变化一样。

4、  行业展望

从消费者反馈来看，全球主要市场对电子烟、加热不燃烧产品接受度一直很超预期。成熟市场，均没有否认新型烟草的减害效果，核心争议一直是青少年使用问题；除减害性之外，清洁、便捷性都是重要的因素。

我们仍然认为，全球新型烟草的趋势已经启动，且未来的市场格局，将更良性、稳健。以菲莫、奥驰压启动合并为标志，海外主要烟草将进入新一轮围绕新型烟草的赛跑。

长期来看，新型烟草监管带来的扰动，都可能是好的投资机遇。

5、  麦克韦尔影响

麦克韦尔在新型烟草上的客户主要是日烟、NJOY、VUSE（雷诺烟草），收入占比过去在80%以上，今年可能在60%左右（今年CBD业务上市较快），公司终端产品中，调味电子烟占比不高，受影响有限。

公司主要客户的市占率，反而正是伴随去年FDA对JUUL调味电子烟下架开始快速提升的，此次监管措施，预计对公司的主要客户的市占率提升，中期可能仍然是积极的。

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