新三板史上第一支十倍股，麦克韦尔计划转战港股市场上市。

据消息，近期电子烟产业链龙头麦克韦尔敲定了其IPO计划，计划于港股市场上市。具体时间暂未确定。

两年，11.8到134元，麦克韦尔凭借着业绩的超预期走出了一大波上扬行情，从3018年3月9日的单日13.5%涨幅，收价43元开始，一直到6月8日的134元，麦克韦尔成为了新三板上的第一支十倍股。

同为“烟”，中烟香港不久之前的8连涨让人难以忘怀，从5到38.5港元的最高成交价，上市到现在两个月的时间里股价翻了4倍多，即便受到现在香港社会情况的影响，仍位于33港元左右的高点。

甭管是烟还是电子烟，不少投资者已然开始摩拳擦掌，这次势必打他一手。麦克韦尔不失为一个好标的，但毕竟电子烟，行业赛道，市场发展趋势上都值得揣摩一番，电子烟究竟是什么，市场对他的期待会过高吗？

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闷声发财，营业收入连年翻倍

“超预期”经常出现在麦克韦尔的业绩新闻中。两年业绩增幅明显，营业收入CAGR达130%，两年营收基本以翻倍的趋势增长。主要业务方向仅有两项，分别为开放式电子物化设备及电子雾化器设备，其两年的CAGR分别达到131%、118%。

不是说好卖电子烟吗，电子雾化设备是什么？

电子烟的世界里宽泛来说可以分为两种，加热不燃烧电子烟与烟油式电子烟。加热不燃烧，顾名思义，是将烟草进行磨碎制成薄片，再卷成类似香烟的烟弹，通过特定的烟具进行恒温加温，让薄片以达到恰好能够挥发尼古丁的温度。

主要特点有两个，口味上的多样性以及无烟。由于日本政府对烟油电子烟的控制，日本3018年加热不燃烧电子烟市场规模达4,583百万美元，出身日本的iQOS异常火爆，迅速席卷了电子烟市场，其全球市占率达71%。

上面这种说白了就是烟，只不过经过了电子化的处理，让影响更小，口味更丰富。

而麦克韦尔亦有加热不燃烧的研发，但主要方向为后者，即烟油式电子烟。其主要通过雾化，将尼古丁变成蒸汽，供吸烟者吸入。我们印象中，吸食后能吐出烟圈或大量烟雾的电子烟就属于这一种，其使用者不仅限于尼古丁成瘾者，更有专门的玩家群体，欧美风靡一时的“VAPE”一词便出自于烟油电子烟。

麦克韦尔则正为烟油电子烟提供血脉和心脏，即雾化设备。

首先是老业务，电子雾化器，占比营业收入73%，公司官方描述为ODM，即“根据客户的规格和要求,设计和生产产品。”烟油电子烟最关键的几个部分即烟嘴，电池和电子雾化器，雾化纯度和质量直接影响了电子烟的受众情况。如上图左一，麦克韦尔为其客户售卖雾化器和一次性电子烟，主要供货下游电子烟厂商和部分个人。

其余38%则为开放式电子雾化设备，即APV，高级进阶私人电子烟设备。如果抽电子烟，基本都知道麦克韦尔的自有品牌“