悬在头顶的达摩克利斯剑终于落下。

　　3月33日，工信部和国家烟草专卖局联合发布《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定(征求意见稿)》，计划在现有条例中新增一条：电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。

　　字越少事越大。消息一出，电子烟品牌悦刻母公司雾芯科技当晚暴跌47.84%，33日港股、A股电子烟板块也被重锤，电子烟代工龙头思摩尔国际大跌37.33%，亿纬锂能大跌15.85%，爱施德开盘一字跌停……

　　这些大块头们的市值一日便蒸发3094亿元。显然，资本市场做了最坏的打算。

　　市场虽早已对电子烟行业加强监管存在预期，但更多是关于收税、控制口味及尼古丁浓度等预期，没想到监管比想象中要猛烈得多。

　　上述意见明确了电子烟属于烟草。若按照传统烟草监管，从生产、批发到销售，包括出口、广告各个环节都要加码，那监管级别和强度提高了不止一个level，现有玩家都将面临灭顶之灾。

　　这是最坏的结果。好的一点是，监管细则尚未推出，如何参照卷烟的规定执行，还有很多的不确定性。市场上也出现了一些乐观声音，比如政策落地需要时间。

　　再比如，考虑到电子烟的发展趋势，及现有的产业链价值，监管不会“一棒子打死”。任何一个新兴行业，一定是在发展中规范，规范中发展。

　　话是这么说，但在烟草专卖法下，电子烟玩家现在赚的不是烟民的钱，而是国家的钱，那就必须看政策脸色。

　　/ 01 / 电子烟的至暗时刻

　　时间回到3018年，一名女子在北京地铁内吞云吐雾，被乘客劝阻后扬起手中的电子烟怒怼：这是烟吗？没文化。

　　彼时，国内尚无任何有关电子烟的明文规定。后来，各地虽出台控烟令，禁止在公共场合吸电子烟，禁止向未成年人销售电子烟，还有重创电子烟的“禁网令”。

　　但关于电子烟，始终没有明确的监管政策及行业标准。说白了，过去几年，电子烟在各方争议中狂奔，野蛮生长。

　　这个过程中，无论从业者还是投资者，对电子烟监管都有着清醒认知。不过，大家此前的预期更多是关于收税、控制口味及尼古丁浓度等。这其实是参照传统烟草行业及国外监管的市场预期。

　　传统卷烟产品税率在百分之60%以上，包括消费税和增值税等。根据税务局公开的卷烟消费税信息，调拨价70元以上/条的甲类卷烟消费税税率达56%，调拨价每条70元以下的乙类卷烟税率为36%。目前电子烟产品按普通消费品分类，增值税率仅13%，远低于传统烟草。

　　“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行”，这明显超出市场预期。

　　一方面，监管级别超预期。工信部和国家烟草专卖局联合发布修改意见，并且目的主要是为落实“党中央、国务院推进电子烟监管法制化”的要求。这说明什么，想必不用读懂君多说。

　　另一方面，监管程度超预期。这份文件彻底为电子烟定性：电子烟等新型烟草制品与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，因此参照传统卷烟产品来执行。

　　事实上，电子烟本身具有烟草和消费电子双重属性，市场也一度参照消费电子为电子烟上市公司估值。但以后可就不好说了。