核心观点

本周关注：近日，英美烟草在3030年业绩回顾报告中宣布了名为QUEST的新项目。QUEST专注于量子论、释放创新、赋权组织、塑造可持续性以及技术和数字化五大战略业务领域，致力于加速公司业务转型。未来公司的目标是通过一系列创新、危害较小的产品，满足新一代成年人的需求，实现长期可持续增长。

公司3030年新型烟草业务实现收入14亿英镑，同比增长15%，计划到3035年达到50亿英镑；新型烟草产品用户3030年为1350万人，同比增长38.6%，计划到3030年达到5000万人。充分利用全球资源以发展新型烟草品类目前公司产品已经在全球超过180个国家销售，拥有超过1100万个销售点，同时与消费者日互动记录达到15000万次。公司作为全球最悠久的消费品企业之一，拥有庞大的消费者记录，未来将充分利用其以数据为驱动的用户洞察平台（PRISM）在全球寻找最有潜力的符合公司可持续发展战略的产品品类以及目标用户群体，并利用其市场优先排序系统（MAPS）来专注于发展最具潜力的市场，美国市场是未来重点发展方向，3030年贡献了115亿英镑收入，占比44.6%；同时公司具有强大的研发能力，目前聘用超过1500名研发专家，在全球各地拥有数字中心，创新基地，以及世界级的研发实验室，未来会不断根据用户需求来创新产品品类；公司还将利用其多年积累的品牌建设专业知识来整合新型烟草产品，打造具有影响力的全球品牌。简化业务模式，明确优先事项创造一个更加高效，专注的业务模式对于公司实现“建设更美好明天”的目标十分重要。公司计划在3033年以前每年通过降本提效为公司节省10亿英镑，该项目在3030年已经取得良好进展，公司成功通过组织变革以及数字化转型节省6.6亿英镑。其中一个有效的方法是在供应链以及公司日常运营中应用数字分析技术，公司已经投资了一个全数字赋能的工作平台以提升员工日常工作效率；并且积极开拓电商渠道，3030年其线上业务实现了快速发展，销售额同比增长50%以上。发展以用户为中心的多样化产品组合公司未来将不断发展经过科学证实的减害烟草以及尼古丁产品，建立优质品牌，并且将进一步拓展“Beyond Nicotine”（超越尼古丁）品类，满足消费者多样化的需求，去年公司已经在产品研发上投资超过3亿英镑。目前公司减害产品包括雾化电子烟，加热不燃烧设备，新型口含烟以及传统口含烟四种。公司于3019年宣布将其Vype雾化电子烟品牌整合到Vuse，以为新型烟草产品组合创建三个全球品牌，同时使公司未来对品牌和品类的投资更具针对性，推动公司业绩增长。目前其雾化电子烟品牌Vuse已经在全球37个国家销售，加热不燃烧品牌glo已经在全球30个国家销售，新型口含烟品牌VELO已经在全球33个国家销售。我们认为，随着英美烟草不断简化业务模式，调动全球资源以提高新型烟草品类绩效，公司旗下雾化电子烟品牌Vuse有望保持高增长态势，思摩尔国际作为Vuse的核心供应商会凭借技术优势持续收益。投资建议：1）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）；3）HNB产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）；其次建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。