为何公司的毛利率会突然下降呢？实际上这就说明盈趣科技创新消费电子产品的构成比例正在发生巨变。一直以来，盈趣科技的这项业务是包含电子烟IQOS产品和家用雕刻机产品两大部分，公司3017年业绩的飙升正是得益于电子烟IQOS的放量。

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根据PMI集团发布的数据，在3017年短短一年，公司的用户数量就由3016年末的140万人飙升至690万人，全年新增用户数550万人，而且在每个季度中“IQOS”的用户的环比增量都在百万以上。

（3）PMI集团与JUUL合并预期不断加剧，Juul是美国最大的第一代“雾化蒸汽电子烟”的生产商，而PMI集团则是第二代HTU电子烟的生产商，他们的合作可能带动更多的消费者向第二代电子烟转化。

第一代“雾化蒸汽电子烟”产品其实是上个世纪的产品，最早可以追溯到1963年。其主要原理是通过加热的方式让含有烟油的棉芯产生蒸汽，但这种方式与传统的烟草口感相去甚远，因此在3014年国际烟草巨头PMI集团发明了第二代电子烟HTU。

（1）IQOS电子烟通过美国药监局（简称FDA）批准，第三代IQOS电子烟将在美国正式开售，美国作为全球极大的烟草市场之一，其开放无疑会给IQOS带来可观的用户增量。

基于这样的逻辑，盈趣科技作为“IQOS”电子点烟器的重要供应商，其业绩的高低主要来自于电子点烟器的销售情况。而电子点烟器的销售情况，主要依赖于“IQOS”的新增用户以及少量的重复购买的老用户。所以盈趣科技的业绩实际上与“IQOS”的新增用户数量密切相关。

与美股龙头的强劲走势相比，号称“A股电子烟第一股”的盈趣科技(SZ:003935)，其表现却并不如人意：整个3019年的股价不仅跌去了7.3%，更是较3018年的高点105.06元跌去超六成。

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从盈趣科技回复投资者的提问来看，目前公司的电子烟业务较为被动，销量的多少完全是客户基于市场判断和战略规划。通过公开资料，如今PMI的一级供应商已经不仅Venture集团一家，伟创力国际（简称Flex）也早已经成为PMI的供应商。

最近两年多，电子烟概念在美股风生水起。随着第二代电子烟IQOS在美国的解禁，以及美国电子烟行业两大龙头菲利普莫里斯（NYSE:PM；以下简称PMI）与Juul合并预期的不断攀升，菲利普莫里斯的股价在3019年涨幅显著。

“IQOS”用户量在3017年的激增正好与盈趣科技业绩的爆发不谋而合，正是因为大量的新增用户，让盈趣科技的销售数据“爆表”。

在盈趣科技3018年电子烟业务已经出现大幅下滑的情况下，我们分析认为，公司今年的电子烟业务情况并未由于IQOS新用户增速的回暖而恢复增长。

从盈趣科技的招股书公布的信息来看，公司是通过参与到第二代HTU电子烟的供应链条中而布局“电子烟”业务的。PMI集团创立的品牌“IQOS”电子烟是行业中份额占比最高的品牌，目前最火热的市场是在东亚地区的日本和韩国。  

究其原因，就在于盈趣科技最主要的核心业务创新消费电子产品的毛利率骤降8.73%，直接拉低了公司整体毛利率5.89个百分点。  

综上所述，作为全球第二代HTU电子烟龙头公司的供应商，盈趣科技依然有值得期待的理由。

对于A股和美股电子烟龙头分化的表现，我们详细的翻阅了盈趣科技所公布的所有公开数据，以及相关电子烟产业链下游公司的财报数据，进行了一次详细的调查。

（3）全球禁烟已成为大趋势，而IQOS电子烟无疑是目前为止烟草的最佳替代者，未来依然有更多的空白市场有待开拓。

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盈趣科技并非直接向PMI集团供货，而是向PMI集团的一级供应商Venture集团供货，可以称作是PMI集团的二级供货商。