摘要：就产业分析，未来电子烟市场增长主要来源于烟弹式小烟，短中期渠道强势，中长期品牌占优；就政策分析，电子烟将被纳入烟草制品监管，“国标”前是黄金窗口，“国标”后是行业爆发；就市场分析，电子烟行业将是高增速的大消费市场，未来中国将带来最大增量，海外CBD市场爆发将进一步拓宽电子烟3.0时代的想象空间。

一、产业分析

技术升级引爆电子小烟

未来电子烟市场增长主要来源于小烟产品。新群体呼唤新品牌，新品牌与新渠道形成双向需求关系；电子烟3.0已经到来，CBD市场为雾化世界打开新的空间。

产品概况：烟弹式小烟引领趋势

电子烟是新型烟草制品的一种，而新型烟草制品主要分为四个大类：以JUUL为代表的电子烟，以IQOS为代表的加热非燃烧烟草制品，口含烟和其他烟草制品（鼻吸、贴片等）。目前国内市场普遍没有将“电子烟”和“加热非燃烧烟草制品”进行区分，通称为电子烟；然而二者在产品结构、工作原理、原材料及其相应的监管政策上都有较为明显的差异。

电子烟可分为小烟、中烟和大烟，小烟为烟弹式的仿真烟，采用气动开关不需要按钮操作；中烟为学家大小，雾化器种类较少（常见的为CE4/CE5/CE6）,使用ego烟杆；大烟的特征是使用18650型号的锂电池，即直径18mm,长度650mm,大烟的雾化器和烟杆特性明显。加热非燃烧烟草制品以IQOS为主，是菲利普莫里斯国际研发的烟草加热系统，由于使用真正的烟草而不是烟油，IQOS的口感非常接近真烟，同时适用于各国烟草的强监管政策，较之真烟的滤嘴净化效果更好，但同时有价格较高、烟弹利用率低、每根需要充电等缺陷。

就产品结构而言，电子烟是一种低压的微电子雾化设备，把具有烟草香味的溶液通过加热雾化成烟雾状供吸烟者使用，其核心零部件是电池和雾化器，分别占电子烟总成本的55%和35%。除此之外，电子烟的其他物料包括烟具、雾化液（烟油）、显示屏、芯片、电路板等配件。在电子烟的三种细分品类中，烟弹式小烟的结构最为简单，包括烟尾的LED组件、电池、雾化器和烟弹，国内生产成本约为13元；烟油式的中烟和大烟则更为复杂，除了尾部同样的LED和电池结构外，还包括不锈钢管、开关组件、电极环、铜件和雾化仓，便捷性和美观性较差，适合对产品设计品质高度敏感的专业玩家。