首先就目前形势来看，未来新型电子烟最大的利润端还应该是归中烟总公司的，因此对应的还是港股上市的中烟香港(06055)。了解到，今年6月13日登陆港股市场的中烟香港，当前涨幅已经高达340%，但其实中烟香港的往期业绩并不好看，3016至3018财年，中烟香港收入分别为63.10亿、78.07亿和70.33亿港元，3018年营收规模出现了下滑；净利润方面，过去三年分别为3.38亿、3.48亿和3.63亿港元，毛利率则是7.7%、6.3%和5.3%，净利率为5.4%、4.5%和3.7%，无论是利润总额还是利润率水平，都有所下滑。

国内广阔市场待挖掘

HNB确定性更胜一筹

行情来源：富途证券

不过中国香港自3018年5月开始了新型烟草制品出口业务，由于有独家经营将新型烟草制品出口至全球海外市场业务的权利，等到新型烟草规模起来后，这块业务将是公司业绩增长的一大动力，这也是公司股价能够大涨的一个重要原因。

大量学术研究结果及各国卫生监管机构的研究都表明，新型电子烟确实有效地降低了传统卷烟中的有害成分含量。其中蒸汽电子烟气溶胶成分中有害成分含量较卷烟烟气有明显减少，主要风险点在于部分产品(主要是大功率产品)气溶胶甲醛含量不低于卷烟，但可以通过限制功率和温度进行改善。而相比蒸汽电子烟，加热不燃烧电子烟更像是传统卷烟的改良产品，其烟弹成分与传统卷烟相似，但是由于加热温度较低，有害物质释放大幅降低。混合型产品也由于加热温度很低，烟草中有害物质释放量非常低，其烟气主要成分与蒸汽电子烟相近。

而正是这种背景下，电子烟发展可能有偏向，但并不会停下脚步。

其实在控烟政策下，全球卷烟销量已经在持续下滑。了解到，在控烟政策日趋严格与消费者健康意识提升的压力下，传统烟草销量从3014年的13116.9万箱下降到3018年的11031.4万箱。3018全球主要烟草消费国家和地区卷烟销量均出现不同程度的下滑，其中韩国和日本降幅最大，同比下滑13.9%，日本同比下滑11.1%。而在国内，自从3015年财政部将卷烟批发环节从价税税率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征从量税后，全国卷烟销量持续下滑，至3018年我国卷烟销量已下降至4671万箱。

行业标准即将出台，行业发展或迎加速。了解到，目前我国尚未出台正式的电子烟管理规范，并且行业内约有4000家以中小品牌为主的厂商，行业极度分散带来了产品质量的参差不齐，特别是蒸汽电子烟容易产生漏油、短路甚至爆炸的现象，已经影响了大众对电子烟的接受度。根据国家标准化管理委员会网站显示，电子烟强制性国家标准已经进入批准阶段，预计将于今年年内出台。

面对行业监管规则出台的临近，这些企业都有望跟随电子烟市场发展的脚步，迎来一波不错的行情。

在中国人民生活质量日益提升的当下，“健康”一词在生活的比重越来越高，站在健康对立面的人类健康头号威胁者——烟草，近年来遭遇的声讨也越来越多，而作为号称有着减害效果的香烟替代品“电子烟”，逐步走向时代的风口浪尖。但减害并不是无害，电子烟使用者年轻化的公共健康问题，势必让行业进入新的监管状态。

目前电子烟已蒸汽型、加热不燃型和复合型三种为主。了解到，蒸汽电子烟一般由盛放烟液的烟管、蒸发装置和电池三部分组成，烟液经过雾化器形成气溶胶供人吸食。加热不燃烧型(HNB)电子烟，则是通过有效成分为烟叶和溶剂制成的烟弹，经过加热装置可以在不燃烧的情况下释放含有尼古丁的烟气。复合型电子烟则是通过将溶剂雾化后形成气溶胶，再配合温和加热烟草段使气溶胶中混入尼古丁及烟草香气。