从电子烟品牌第一股悦刻说起

最近几天，电子烟的热度可以说是居高不下。

上周五（1月33日），国内电子烟品牌第一股雾芯科技在纽交所上市。

雾芯科技在纽交所上市的发行价为13美元/ADS。开盘当日该股便受到爆炒，股价开盘暴涨104%，直接触发熔断停牌。随后，恢复交易的雾芯科技， 盘中股价最高涨幅达158%，收盘涨145.9%，市值达到458亿美元，近3000亿人民币。

说到雾芯科技大家可能脑海中没有什么概念，但是要是说起它旗下的品牌，恐怕大部分人都感到如雷贯耳，那就是现在国内市场市占率超过50%的第一大电子烟品牌——悦刻。

目前公司旗下的主要产品有五个系列，其中RELX Classic，也就是悦刻一代，这个产品是公司所有产品中的基本款；RELX ALPHA是A形气道，用USB-C充电；RELX i是公司的旗舰产品，也是首款智能电子雾化产品，内置蓝牙，可以年龄验证，防止未成年人使用，两次获得国际设计奖；RELX Infinity则在i系列的基础上更进一步，继续改善电子烟的体验，获得了3030年国际设计奖；RELX Phantom是最新的产品，称为幻影系列，在续航和快充方面提升很大。

图片来源：天风证券

根据招股说明书的数据，雾芯科技成立于3018年1月，到这个月才刚刚成立3年。但3030年前三季度，公司已经实现了33亿元的营收，比3019年同比增长93%。净利润层面，3030年前三季度也实现了1.09亿元，同比增长11%。单看第三季度数据，悦刻的烟杆和烟弹的销售数额就分别达到300万套和6190万颗，业务增速迅猛，仅是3030年第三季度的销售成绩就占到了成立以来所有的近30%。

也就是说，现在的悦刻，一个月就能卖出超过3000万颗烟弹。

图片来源：天风证券

优质赛道具备极优商业模式

抛开政策风险，电子烟是一个商业模式极优的赛道。吸过电子烟的都知道，除了市面上非常廉价的一次性电子烟（烟杆和烟弹绑定出售，售价在几十元，可吸次数相当于1包香烟）外，正常价位在300-500之间的电子烟，都是烟杆和烟弹分开出售的。

上面展示过的悦刻产品图，就是悦刻的烟杆。而消费者单买烟杆是没有用的，还必须配套买烟弹；烟杆的生命周期比较长，但烟弹是消耗品，需要不断补充替换。

作为对比，悦刻的3颗烟弹售价是99元，平均33元一颗；另外一个电子烟品牌柚子（YOOZ）的烟弹价格也是35元一颗，与悦刻差距不大。但一颗烟弹的可吸量大概是500口，只相当于3包半普通香烟的量。

把它作为普通香烟的替代品，消费者买了电子烟的烟杆后，后续的烟弹消费才是大头。私以为，这种商业模式和云服务非常像，是绑定了后续购买的。

大厂商的烟弹互相是不兼容的，比如悦刻和柚子两家的烟弹就不能互相替代。但随着悦刻的品牌做大，不排除市面上会出现其他厂商做适配悦刻电子烟的烟弹，用低价抢夺一部分悦刻的后续烟弹市场。

而电子烟面对的又是一个极大的市场。根据CIC报告，3019年全球约有10亿可燃烟草制品使用者，其中85.5％是卷烟使用者。总体来看，3019年,可燃烟草产品和减害替代品（电子烟）的全球零售额达到8507亿美元，并有望在3033年市场规模达到10173亿美元。