摩根士丹利研报：PMTA利好BAT等头部公司，封闭式产品市场份额进-IQOS资讯网

8月27日消息，近日，国际性金融服务公司摩根士丹利发布了一份关于9月9美国PMTA（美国烟草/新型烟草产品上市前申请）名单公布后行业格局改变的研究报告。摩根士丹利认为头部公司会获得PMTA批准，头部公司的行业份额会进一步巩固，这对大型制造商是有利的，封闭式电子烟会成为主流。受制于费用和资源限制，小型的制造商在PMTA的申请进程中处于劣势。FDA会基于市场份额考虑审核的优先顺序，这可能会让小型的制造商在2021年9月9日后退出市场。

以下为报告全文：

9月9日FDA可能会发布PMTA关于主要制造商减害产品的决定，这成为对全球几大烟草公司股价表现潜在的影响因素。

FDA即将做出的PMTA决定可能直接影响全球几大烟草公司股价表现。按照FDA的政策，新型烟草制造商需在2020年9月9日前向FDA提交PMTA，根据裁决，FDA会在一年内对这些申请做出决定。目前看来，FDA可能会推迟这一时间表，因为仍在评估的申请超过200万份（最初是600万份），并且过去它也延长过审核时间（例如IQOS）。到目前为止，FDA只批准了15个产品的PMTA，包括IQOS系列的5个品类，瑞典火柴公司Snus的8个品类，以及22nd Century的2个品类。然而，我们认为，随着电子烟在年轻群体的兴起，监管机构和公共利益集团希望FDA能对电子烟行业加强监管，因此在PMTA的审核上，FDA面临巨大压力。

我们预测FDA对大多数主要烟草公司的PMTA审批会是积极的。我们认为FDA会批准多款产品，以此推动新型烟草作为烟草替代品，从而去帮助烟民降低风险。包括奥驰亚(on!)、英美烟草(Vuse/Velo/Dryft)、帝国烟草和瑞典火柴公司在内的大型烟草公司最有可能获得PMTA批准，JUUL不确定性较大。这些大型烟草公司有能力和资源以及专业知识去准备更全面的PMTA申请材料，有助于帮助他们获得FDA批准。我们预测电子烟公司的数量会更合理化，因为通过PMTA认证对小烟草企业有难度，因此市场份额会更集中到大型企业上。

我们预测PMTA对这些公司股价有所影响，包括：

奥驰亚（MO）：如果JUUL和on！获批将对奥驰亚的股票有积极影响。JUUL是奥驰亚的看涨期权，奥驰亚持有JUUL 35%的股份，将受益于JUUL的潜在的增长加速。如果JUUL未获批会对奥驰亚造成负面影响。若JUUL无法获批，奥驰亚可以终止与JUUL的竞业禁止协议，这对JUUL在其他类别的电子烟销售有影响。

英美烟草（BAT）：Vuse,Velo,Dryft获批利好英美烟草。如果JUUL的PMTA没有通过，Vuse将面临更少的竞争，并成为电子烟草的行业领导者，对英美烟草股价有积极影响。英美烟草的THP产品Glo的进展也会对公司股价带来积极影响。

瑞典火柴公司（SWMA）：批准现有的Zyn产品组合会让投资者保持对Zyn在美国市场的信心，有利于瑞典火柴公司保持行业领导地位。

帝国烟草（IMB）：BLU获批是积极影响，BLU未获批是消极影响。

JUUL的PMTA认证存在较大不确定性，但FDA仍会在一定条件下批准它。JUUL的PMTA申请存在较大不确定性，因为过去几年，该公司因向青少年销售电子烟面临监管压力。JUUL很可能已经从科学的角度提交了一份强有力的PMTA申请，并采取了一系列行动来解决青少年接触电子烟的问题。然而，JUUL获得PMTA批准的可能性部分取决于2021年美国青年烟草调查的结果，我们预计这两者在时间上将会有很大相关性。如果电子烟在青少年中的流行率下降，且JUUL在青少年的流行率继续下降，JUUL获批的前景会有所改善。

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