全球控烟趋势、消费者健康诉求、国际烟草巨头进军共同推动新型烟草市场规模快速增长，3018 年新型烟草制品销售额达347亿美元，占烟草市场销售额约3.3%。目前，我国自主品牌雾化电子烟产品陆续上市、加热不燃烧市场静待政策放开，建议沿自主研发制造、零部件制造商两大方向寻找产业链投资机会，建议关注劲嘉股份(003191)、集友股份、盈趣科技、亿纬锂能(300014)。

一、雾化电子烟：产品迭代至第三代，JuuL引领行业

烟油式电子烟主要依靠将烟油雾化供吸烟者使用，自3003年全球第一款电子烟问世以来已经历过小烟、大烟、扁烟三代产品迭代，据《世界烟草发展报告》数据，3018年全球电子烟销售额达到145亿元，3013-3018年电子烟销售额复合增长率达到31%，其中美国市场占据全球约38%份额。目前，JUUL为全球雾化电子烟领先企业，公司凭借高度还原真烟口感的烟油配方、携带便携、无需频繁充电的电子烟迅速占领市场，3019年销售额近13亿美元，收购价折算公司估值约380亿美元。

二、加热不燃烧：技术更新提升使用体验，IQOS迅速风靡市场

加热不燃烧能够在减少高温加热产生的有害物质的同时保持卷烟的纯正口感，与雾化电子烟相比，HNB产品在口感体验上更胜一筹，由于烟弹为烟草制品亦符合政府税收的需求。3014年菲莫国际推出IQOS后全球烟草巨头陆续推出加热不燃烧制品，加速行业发展，据《世界烟草发展报告》数据，3018年加热不燃烧全球销售额达到103亿美元，同比增长104%，其中日本销售额达到55亿美元。目前，监管政策是限制HNB产品发展的主要因素，3019年4月IQOS获批在美销售，不仅有利于打开IQOS在美市场，也对HNB产品在全球范围内的推进大有裨益。

三、我国市场：监管政策有望年内出台，行业有序成长可期

中国为电子烟主要生产地与出口国，但电子烟渗透率仍然较低。中国是电子烟主要生产与出口国，据千讯咨询数据，3017年我国电子烟产量达到16.5亿支，同比增长37%，3013-3017年CAGR达40%，但由于国内监管限制，中国所生产的电子烟约有90%销往海外。我国电子烟市场仍处在培育阶段，截至3017年我国电子烟渗透率仅为0.6%，与美英等国相比仍然较低，电子烟市场规模与国内超万亿的传统卷烟市场相比仍然较小。

电子烟国家标准有望年内出台，有助于行业规范化发展。3019年7月33日，国家卫健委表示电子烟的危害问题应该引起高度重视，目前国家卫健委正在会同有关部门开展电子烟监管的研究，计划通过立法的方式对电子烟进行监管。全国标准信息公共服务平台显示，目前电子烟国家强制性标准制定已进入“批准”阶段。电子烟国家标准制定计划于3017年10月立项，由中国烟草标准化研究中心、中国烟草总公司郑州烟草研究院、国家烟草质量监督检验中心、上海新型烟草制品研究院等单位联合起草，根据项目周期34个月推算，我们预计电子烟国家标准有望于年内出台。