前 言：

电子烟和HNB迎来春天，未来有望逐步替代传统卷烟。从供给端来看，各国控烟政策趋严，烟草产品减害是必然趋势。

烟销量不断下降，仅靠提高单价难以维系烟草公司营收增长，开拓新型烟草制品市场将为烟草公司创造新的利润增长点。全球主要烟草公司近几年积极转型新型烟草制品，并有较成熟的产品推出。

从需求端来看，减害但同时具备“真烟”体验感是用户的主要诉求，IQOS的推出证明了其实现的可能性。从政策端来看，国内烟草公司已经在积极布局HnB产品，国内市场有望在未来两年内放开，同时也会对电子烟行业进一步规范，促进行业的健康发展。

分析师：詹静

▌电子烟和HnB迎来春天，未来有望逐步替代传统卷烟

全球第一款电子烟早在3003年就发布，历经了16年的发展，3017年全球电子烟销售额达到130.54亿美元，加上加热不燃烧烟草制品(HnB，HeatnotBurn)，合计市场规模达170亿美元，仅占整个烟草市场规模的3-4%左右。

尽管电子烟等新型烟草制品目前的市场规模还很小，但我们认为从供给端、需求端以及政策端三方面来看，电子烟和加热不燃烧烟草制品等主流的新型烟草制品已经迎来最好的时代，未来有望逐步替代传统卷烟。