文|《财经》记者 凌馨 实习生 郝欣宇

编辑|王小

电子烟会像卷烟一样实施专卖制度吗？

2021年11月26日，《国务院关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定》发布，新增第六十五条内容是，“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”

传统卷烟是国家垄断经营，施行的是专卖许可证制度。因此，上述决定一出，一度很火的电子烟，被视为要遭遇“史上最严监管”。

不过，在业内有不同的声音。一种观点认为，这意味着电子烟短期内“寒冬将至”，还有一种看法是，此举有利行业长远发展。

电子烟上市企业股价的剧烈波动，也反映出市场心态的摇摆。11月26日美股开盘前，被称作中国“电子烟品牌第一股”的雾芯科技（NYSE：RLX）一度大跌近20%，但开盘就回升，收盘时反较上个交易日微涨1.85%。

股价随着电子烟监管政策起落

电子烟相关个股的价格波动，总是伴随着监管层对电子烟政策态度的变化。

电子烟是一种模仿卷烟的电子产品，它将含有尼古丁的溶液加热，蒸发为气溶胶（属于“烟雾”），使用者吸入后，能产生与卷烟相似的烟雾、味道和感觉。

10月13日，美国食品和药物管理局（FDA）通过了三款电子烟上市前烟草产品申请（PMTA）的审核。这是首次有电子烟产品通过PMTA审核，一度令电子烟企业感到兴奋。

在中国，监管层则对电子烟的态度一路趋严。

2019年11月，国家市场监督管理总局和国家烟草专卖局联合发布通告，基本关闭了电子烟互联网销售通道。彼时尚未有电子烟品牌企业上市。

2021年1月，雾芯科技在美股上市，它旗下的“悦刻”品牌占据了中国电子烟市场最大份额。仅一个月后，3月19日—3月26日一周内，雾芯科技股价经历了上市以来最大幅度下跌，跌幅超50%。就在3月22日，中国工信部、国家烟草专卖局发布征求意见稿，计划对电子烟等新型烟草制品参照卷烟的有关规定进行管理。

电子烟相关个股也曾有过“狂欢”。11月23日，香精供应商中国波顿（03318.HK）暴涨超50%，电子烟代工企业思摩尔国际（06969.HK）涨幅近15%；A股方面，渠道商爱施德(12.910, -0.29, -2.20%)（002416.SZ）等多股涨停。此前曾有自媒体称，部分电子烟企业应邀参与了强制国标征求意见相关会议。一位业内人士向《财经》记者确认了这一消息，但表示不清楚具体内容。

11月26日，电子烟参照卷烟管理靴子落地，雾芯科技以每股5.51美元报收，当日换手率12.74%，远高于平日5%以下的水平。十个月前，它在美国纽交所上市时，发行价12每股美元，总市值为186亿美元。

参照“专卖”管理，电子烟线下零售或受限

2020年，中国雾化电子烟的销售额为145亿元。

云南华叶投资有限责任公司和云南大学的一项联合研究称，新型烟草渗透率为1.5%。低渗透率意味着巨大的市场空间。中国目前有约3亿烟民，烟草制品业营业总收入超过1.2万亿元，若参照美国的电子烟渗透率13%计算，还有1500亿元的市场可供争夺。

监管的“靴子”落地前，没有影响到各品牌线下门店数量的迅速扩张。2021年上半年，仅悦刻经销商爱施德一家，就拓展并运营了7000多家专卖店，还有3500多个店中店；其中，专卖店总量是2020年末的三倍，店中店也接近翻了一番。另一品牌商柚子称，将在年内拓展1万家门店。