日前，中国最大电子烟雾化设备商—思摩尔国际公告，又有两家子公司获得烟草专卖生产企业许可证。

公告显示，继7月20日思摩尔国际公告的全资子公司深圳韦普莱思之后，另外两家全资子公司深圳麦克韦尔科技，以及深圳市麦克兄弟科技，收到烟草专卖局颁发的烟草专卖生产企业许可证，有效期限自2022年7月25日至2023年7月31日。

思摩尔国际表示，上述许可证的颁发，进一步增强了思摩尔国际对未来发展的信心，总体生产经营将按预定计划进行。

电子烟水果等口味将被全部禁止 新国标产品市场接受度是未来焦点

国泰君安根据公告及公开信息分析，思摩尔国际国内核心客户悦刻、雪加、魔笛也已于近期获得许可证，这意味着2022年9月30日过渡期结束后，公司国内业务可以正常开展。公司及国内核心客户获得许可证，国内核心客户年配额高于三年均值，未来国内业务的焦点仍是新国标产品的接受度。

其中，占公司2021年国内业务收入80%的悦刻获得每年3.287亿颗烟弹配额。国家烟草局在官网称配额核算主要考虑生产设备公称能力、三年实际销量平均值、行业设备产能利用率三个因素。作为参考，2019/2020/2021年悦刻烟弹出货量分别为0.738/2.126/5.055亿颗，平均值为2.640亿颗。

他们认为新国标产品接受度仍是未来的焦点。市场担心公司国内客户配额影响未来收入增长，但国泰君安称，在不允许销售口味烟弹的新规下，未来的焦点是新国标产品接受度（转化率），同时国家烟草局也明确表示配额核算会考虑企业有序增长因素。渠道方面许可证发放稳步推进，截至7月初全国电子烟零售许可证规划约5 万张。随着新国标产品获准上市，公司的国内市场出货量预期存在上修的可能性。

2019年11月和2020年7月，两轮电子烟相关监管先后落地，电子烟品牌被要求禁止通过线上渠道销售产品、禁止向未成年人出售电子烟以及禁止在线上做品牌和产品营销。

2021年11月26日，修订后的《烟草专卖法实施条例》正式公布施行，明确将电子烟的管理参照卷烟现有规定。随后，“电子烟国标”进入征求意见阶段，明确了产品制造标准；《电子烟管理办法》意见稿公布，对产业链各环节的准入门槛、产品上市流程、进出口管理均作出了相关规定。

比如按照规定，电子烟产品将全部推行烟草口味，水果等其他口味将被全部禁止。而此前，水果等其他口味的电子烟占到整个电子烟市场超过9成的份额。征税方面，不同于卷烟超过55%的综合税负，目前电子烟在中国仅作为普通消费品征收13%的增值税。未来，按照卷烟管理办法实行监管的电子烟行业，大概率也会参照卷烟加征税种。