今日，国元证券针对昨日国家市场监督管理总局(国家标准化管理委员会)正式发布《电子烟》强制性国家标准这一事件，发布点评报告，该机构认为，国标的正式发布有助于产业准入门槛边际提升，行业或将出现阵痛期，但整体结构有望因此持续优化。

以下为报告全文：

电子烟产品全面规范化，政策监管力度进一步趋严

本次正式发布的《电子烟》强制性国家标准较前次发布的《电子烟》国家标准(二次征求意见稿)基本一致，对电子烟产品制定了全面规范化标准，在电子烟烟具和材料、雾化物、添加剂和释放物等方面均提出了严格要求。其中在烟具及烟弹相关标准方面：1)标准要求使用电子烟烟液的电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构及良好的密封性，防止人为填充同时不应出现漏液。同时对于填充有电子烟烟液的电子烟或烟弹，视检确定能否外加物质。2)电子烟烟具应具有防儿童启动功能和防止意外启动的保护功能。3)电子烟烟具电磁兼容性能设计应符合GB 4343.1 的要求。此外国标还对烟具雾化区域温度(不应高于350°C)、防水及跌落强度等方面做了相应规定。

在雾化物相关标准方面：1)雾化物应含有烟碱，且雾化物中的烟碱浓度不高于20mg/g，烟碱总量不应高于200mg.并且规定雾化物应使用烟草中提取的烟碱，纯度不应低于99%。2)雾化物添加剂临时许可使用物质清单数量为101 种，对最大使用量也做出相应规定。3)不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味，且不应对未成年人产生诱导性，包括水果口味在内的市场热门调味被禁止。

点评：产业准入门槛边际提升，行业结构有望持续优化

自2017 年首次下达《电子烟》国家标准计划到本次国标的正式发布已历时近5 年时间，其对整个行业具有里程碑式的历史意义。我们认为，国标的正式发布有助于产业准入门槛边际提升：电子烟烟具/烟弹生产企业产品需要从原有自身内部标准转化至依据国标生产，这对企业的生产能力及技术储备等均提出较高要求，此外对中下游品牌和销售商也提出相应要求，产业门槛实现边际提升。

行业或将出现阵痛期，但整体结构有望因此持续优化：归因于本次国标中水果等热门调味电子烟以及高尼古丁含量与合成尼古丁烟弹的明令禁止，行业或将出现短期转型阵痛期。但参考美国FDA 发布口味禁令后市场短期下滑后企稳回升，中长期行业预计仍将保持稳健发展。此外龙头企业或将凭借自身技术及产品优势进一步提升市场份额，行业结构有望持续优化。

投资建议：建议关注：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、集友股份、顺灏股份、东风股份、思摩尔国际、盈趣科技。

风险提示：新冠疫情影响；企业经营状况影响；政策变动风险。